Curva de juros

A curva de juros — ou estrutura a termo das taxas de juros — é a relação entre a taxa de juros e o prazo pelo qual se empresta ou se toma emprestado. Num eixo, os prazos: de meses a muitos anos. No outro, o juro exigido para cada prazo. Ligando os pontos, obtém-se uma curva que resume, num só traço, o preço do dinheiro no tempo — quanto o mercado cobra hoje para se comprometer por períodos diferentes.

Seu formato conta uma história. O caso mais comum é a curva ascendente: juros mais altos para prazos mais longos, porque quem empresta por mais tempo enfrenta mais incerteza e cobra um prêmio por isso — o prêmio de prazo. Duas forças a moldam. A primeira é a expectativa sobre a trajetória futura da taxa básica: se o mercado espera que a Selic suba, os juros longos já embutem essa alta; se espera queda, o contrário. A segunda é o prêmio que se exige por riscos de prazo longo — inflação incerta, imprevistos fiscais. Às vezes a curva se inverte, com juros curtos acima dos longos; historicamente, uma inversão costuma sinalizar que o mercado antevê corte de juros à frente, muitas vezes por temer desaceleração da economia.

Um exemplo

Compare o juro pedido para emprestar ao governo por um ano e por dez anos. Em tempos normais, o de dez anos é mais alto — dez anos guardam mais surpresas, e o investidor quer ser compensado. Agora suponha que o mercado passe a esperar forte queda dos juros à frente: os prazos longos podem cair abaixo dos curtos, invertendo a curva. Sem que ninguém anuncie nada, o desenho da curva revela o que uma multidão de investidores, somando suas apostas, pensa sobre o futuro da economia. É por isso que analistas leem a curva como quem lê um oráculo imperfeito, porém atento.

Por que importa

A curva de juros é uma das informações mais densas do mercado: nela estão condensadas as expectativas coletivas sobre juros, inflação e crescimento. Bancos centrais a observam para calibrar decisões; investidores, para posicionar carteiras; empresas, para escolher o prazo de suas dívidas.

O conceito reúne vários outros: a taxa básica ancora a ponta curta, o efeito Fisher explica por que a inflação esperada empurra os juros longos, e o risco justifica o prêmio de prazo. Para quem investe em renda fixa, entender a curva é entender por que títulos de prazos diferentes rendem de formas diferentes — e por que travar um juro longo pode ser bom ou ruim conforme o momento do ciclo.